Análisis de estrategias avanzadas de opciones en el Analyze Tab de Thinkorswim: Iron Condor

Por: Richard Martínez Martínez

Las opciones son derivados financieros que brindan la posibilidad de ser usadas de diversas maneras. Debido a que, el precio de las mismas permite que sea de fácil acceso para muchos inversores; pueden ser utilizadas para hacer cobertura, generar ingresos o especulación. No obstante, el riesgo operando opciones es alto por diversos factores, por ejemplo: spreads, análisis gráfico limitado y un sinnúmero de variables inmersas en el análisis para la elección del contrato de opciones propicio. Sin embargo, existen estrategias de riesgo limitado en opciones como las Iron Condor, Vertical Spreads, Butterfly, etc.

Mediante el Analyze Tab se pueden analizar los posibles retornos o perdidas generadas en diversos momentos para un trade. En este articulo se explica como hacer uso de esta herramienta para analizar una estrategia que es conocida como Iron Condor.

Iron Condor (IC) es una estrategia market neutral o no direccional, es decir, requiere que el activo sobre el cual se tomó el trade permanezca en un determinado rango. La construcción de la misma viene dada por la interacción de 4 strikes diferentes pero de una misma fecha de expiración (1 long call, 1 short call, 1 long put y 1 short put); lo que se espera es que a la expiración, el activo cierre dentro del rango generado por el short call y short put, que conforman el cuerpo del cóndor; mientras que, el long call y long put forman las alas del mismo. Así pues,  IC es una estrategia que requiere baja volatilidad en el activo, razón por la cuál es implementada principalmente en activos financieros que tienden a mantenerse en rangos durante largos periodos, por ejemplo, los índices bursátiles.

Con respecto a las letras griegas (comúnmente analizadas en opciones), los IC son Delta neutral, debido a que el máximo beneficio se adquiere cuando el movimiento del activo se da en condiciones de lateralidad o rango. Por otro lado, son Theta positivos, es decir, a medida que el tiempo pasa (se acerca la expiración del contrato de opciones), las ganancias tienen a su nivel máximo. Finalmente, son Vega negativos, esto indica que se ven favorecidas por los bajos niveles de volatilidad implícita. A continuación se plantea un ejemplo para analizar algunos aspectos de este tipo de estrategia.

Supongamos que,  el ETF del Standard & Poor's 500 (ticker: SPY) probablemente se mantenga en rango durante el próximo mes. Bajo esa premisa, el trader decide formar un IC, como ilustra el ejemplo, donde se observa que vende el strike Call 334 y compra el Call 340. Del mismo modo, vende el strike Put 295 y compra el Put 289, todos estos con expiración el 14 de agosto de 2020 (33 días), generando un crédito de 146 dólares. Cabe aclarar que todos estos strikes deben estar en la zona OTM para evitar lo que se conoce como asignación. En consecuencia, en este caso, para que el trade sea ganador, el precio del activo (SPY) debe expirar entre 334 y 295 o lo que es lo mismo, los contratos deben finalizar en la zona OTM, una situación contraria, llevará a que la posición sea perdedora.

Además, la imagen anterior refleja las ganancias/perdidas potenciales para este ejemplo. La ganancia máxima asciende a $146 dólares, mientras que la perdida máxima de la posición podría ser de $454 dólares. Se debe destacar que, la estrategia IC tiene altas probabilidades de éxito, beneficios pequeños y riesgo limitado. Esto es, las posibilidades que se gane el trade son elevadas pero las ganancias obtenidas por el mismo son pequeñas (como se observa en el ejemplo) y el riesgo es limitado (en este caso, a lo sumo $454 dólares). Entonces, lo que se sugiere al lector es buscar contratos que se encuentren distanciados de la zona ATM (At The Money), pues esto aumentará las probabilidades de éxito al aplicar está estrategia. No obstante, debe decidir que tan alejado porque entre más alejado se encuentre de esta zona, la ganancia potencial se reduce significativamente, esto es, existe un trade off entre probabilidad de éxito del trade y ganancia esperada. 

En conclusión, los Iron Condor son estrategias avanzadas de opciones, que pueden ser muy útil en momentos en los que el mercado no muestra una tendencia clara y se mantiene en rango que tienen alta efectividad pero la ganancia es reducida y el riesgo o perdida  es limitada. El resultado deseado con los contratos adquiridos es que terminen en la zona OTM (a diferencia de otras estrategias que buscan valorización del contrato y que expire en la zona ITM), esto es así porque al formar un Iron Condor lo que se obtiene es un crédito y no un debito como comúnmente se usan las opciones financieras. En las próximas entradas abordaremos otras estrategias avanzadas de opciones, algunas con dinámicas similares a la expuesta en el presente artículo y otras que difieren en varios aspectos.  

Richard Martínez Martínez 

Economista

Trader y Portfolio Manager

@richmartinez_m

mmartinezrich@gmail.com